Nawaat – Tunisie Telecom : le rachat hasardeux de GO Malta

Le 23 Aout 2016, Tunisie Telecom (TT) est officiellement devenue actionnaire majoritaire de Go Malta, grâce à l’acquisition de 65,4% de son capital. L’offre publique d’achat (OPA) a été conclue avec l’acquisition de 66 281 050 actions de Go Malta à hauteur de 2,87€ par action, pour un montant total de 190,2 millions d’euros. Tunisie Telecom a donc pu racheter la totalité des 60 786 292 actions détenues par Emirates International Telecommunications (EIT) dans le capital de Go, auxquelles s’ajoutent 5 494 758 actions détenues par des petits porteurs. Ni l’audition houleuse de Nizar Bouguila, PDG de Tunisie Telecom, à l’Assemblée des représentants du peuple (ARP), ni le remplacement de Nooman Fehri (Afek Tounes) par Anouar Maarouf (Ennahdha) à la tête du ministère des Technologies de l’information et de la communication (TIC), ni encore les réserves émises par l’autorité boursière maltaise n’ont pu stopper cette opération hasardeuse.

Un jeu de chaises musicales pour mieux négocier le départ des Émiratis

Le 13 septembre, Nizar Bouguila est intronisé président du conseil d’administration de l’opérateur téléphonique maltais. Dans la foulée, Sofiane Antar, Jamel Sakka, Faker Hnid et Philippe Montourcier, directeurs à Tunisie Telecom, ont été nommés à des postes de direction (non-exécutifs). Directeur financier de Tunisie Telecom depuis avril 2012, Montourcier occupait le même poste stratégique à EIT, actionnaire à hauteur de 35 % de l’opérateur national. Mais un communiqué laconique de Go Malta du 30 Novembre 2016 annonce le remplacement de Montourcier par Mohsin Majid, directeur général adjoint de Tunisie Telecom et surtout directeur du développement stratégique et des projets d’investissement chez EIT. Détenteur d’un passeport britannique, résidant à Dubaï, Majid est l’architecte du désengagement programmé de la société émiratie du secteur de la téléphonie mobile en berne.

Ce jeu des chaises musicales entre EIT, Tunisie Telecom, Go Malta et ses filiales est peut-être un indicateur de la volonté du groupe émirati de bien contrôler son retrait du capital de l’opérateur national, opération qui a échoué en 2013. L’hypothèse est d’autant plus plausible que le nouveau ministre des TIC y a donné son feu vert en affirmant le 28 novembre 2016 que les Émiratis ont exprimé leurs intentions de quitter le capital de Tunisie Telecom et que « [leur] position dans TT n’est plus celle d’un partenaire qui veut investir d’avantage pour participer à la croissance de TT » .

Visiblement libéré de la tutelle politique, Nizar Bouguila a pu reprendre ses envolées lyriques sur le « joyau » de sa couronne. Fin octobre, il déclare que le résultat semestriel de Go, de 17.1 millions d’Euros, « dépasse nos prévisions et démontre que Go Malta est l’un des joyaux du groupe Tunisie Télécom ». Complaisamment reprise par des médias aux ordres des annonceurs, cette déclaration frise la désinformation dans la mesure où le chiffre d’affaire cité est non consolidé et non audité. Autrement dit, il peut cacher des dettes ou des pertes ; il peut même être gonflé par la vente d’actifs. Le doute est d’autant plus légitime que Go Malta avait échoué à vendre Forthnet, sa filiale grecque, aujourd’hui en perte de vitesse à la bourse d’Athènes avec une de baisse de 64,8 % en 2016 et dont les « perspectives de croissance à long terme sont faibles », selon les termes diplomatiques des analystes boursiers.

Des questions sans réponses

La communication de Nizar Bouguila est vague. Elle contient aussi des zones d’ombre. Le document d’offre de Go Malta mentionne 5,6 millions de « dépenses liés au processus de l’opération », sans donner aucun détail sur la ventilation de ces dépenses. Apres vérification auprès d’un expert à la bourse de Tunis, il s’avère que les frais boursiers liés à ce genre d’opération sont de l’ordre de 0,8% du montant total (soit 2,4 millions d’euros dans notre cas). Tunisie Telecom a également pu faire appel à des cabinets de conseil pour une assistance stratégique, technique, financière ou juridique avant de procéder à l’OPA, mais on voit mal des frais de consulting atteindre 3,21 millions d’euros (soit 7,77 millions DT) pour une seule mission. Cette somme est excessive par rapport aux standards du marché.

Une autre question demeure sans réponse ; quel a été le coût réel de l’OPA ? Si on additionne le montant total de l’achat d’actions aux dépenses liées à l’opération, on atteint une somme de 195,8 millions d’euros. On est très loin d’atteindre les 300 millions d’euros du crédit contracté auprès du Crédit Suisse. Qu’est-il advenu du reliquat ? Les 104,2 millions d’euros restants ont-ils été retranchés pour procéder à un réajustement des termes du crédit initial, ou bien ont-ils été réinvestis dans l’entreprise ?

La question mérite d’être posée au vu de la conjoncture économique. Le solde net de la dette extérieure a atteint près de 31 milliards de dinars et les avoirs nets en devises de la Banque centrale de Tunisie (BCT) ont chuté à 107 jours d’importation. Quelles raisons ont pu pousser la BCT à autoriser ce crédit en devises qui vient augmenter la dette extérieure de l’Etat, chose qui ne pourrait être justifiée que par une rentabilité importante de l‘investissement ? Celle-ci semble très improbable au regard du désengagement des Émiratis.

Chronologie d’un désengagement

2013
25 Juin 2013

Dubai Holding engage le Crédit Suisse en tant que conseiller financier pour la cession des 35% du capital de Tunisie Telecom détenus par sa filiale Emirates International Telecommunications (EIT)
2015
5 Mai 2015

Le Comité Directeur de Go Malta annonce son intention de scinder ses activités en créant un filiale immobiliere Malta Properties Companies Limited (MPC Plc.)
23 Juillet 2015

EIT annonce au Comité Directeur de Go Malta son intention de ceder ses 60.786.292 actions de Go Malta, representant 60% du capital de Go Plc.
16 Septembre 2015

Le Comité Directeur de Go Malta annonce son intention de lancer un appel d’offres sur le rachat des action de l’entreprise.
2016
12 Février 2016

Go Malta reçoit les offres de rachat.
23 Mai 2016

Le Comité Directeur de Go Malta annonce que Tunisie Telecom a remporté l’appel d’offres avec un prix de €2,87/action.
1 Juin 2016

Tunisie Telecom confirme son intention de procéder à l’achat au prix de €2,87/action.
14 Juin 2016

Tunisie Telecom publie le document relatif aux termes et condition de l’offre d’achat :

◉ TT va tenter d’acquérir 100% des actions de Go Plc.

◉ Obtention du financement necessaire à l’operation, via un credit de € 300 millions sur 5ans à un taux de 5,71% contracté aupres du Crédit Suisse.

◉ Les dépenses liées à l’offre d’achat ont été estimées à € 5,6 millions.
22 Juillet 2016

Go Malta confirme le processus de vente.
27 Juilet 2016

Audition du PDG de Tunisie Telecom, par la Commission de la réforme administrative, de la bonne gouvernance, de la lutte contre la corruption et du contrôle de gestion des deniers publics, sur l’operation de rachat de Go Plc.
28 Juillet 2016

Go Malta annonce les résultats de l’Offre Publique d’Achat :

◉ Tunisie Telecom a pu acquérir 66.281.050 actions de Go Plc. à €2,87, pour un montant total de €190,2 millions.

◉ Tunisie Telecom détient desormais 65,4% du capital de Go Plc.
17 Août 2016

Tunisie Telecom annonce via un communiqué de presse que toutes les conditions liées à l’OPA ont été respectées.
23 Août 2016

◉ Go Malta annonce que Tunisie Telecom est devenu le nouvel actionnaire majoritaire de Go Plc.

◉ Tunisie Telecom annonce via un communiqué de presse que la transaction a un objectif d’ordre stratégique ; créer un partenariat transméditerranéen (Afrique du Nord, Malte, Chypre et Grèce) dans le secteur des télécoms.
14 Septembre 2016

Nizar Bouguila, PDG de Tunisie Telecom, est nommé président du conseil d’administration de Go Plc.

Tunisie Télécom : 300 millions d’euros prêts à partir en fumée

Tunisie Télécom s’apprête à racheter l’opérateur maltais Go, détenu par le groupe Emirates International Telecommunications LLC (EIT). D’un montant de 300 millions d’euros, cette transaction hasardeuse, encouragée par le gouvernement, pourrait bien faire couler l’opérateur national déjà en difficulté.

Rachat de Go Malta : Tunisie Telecom dans le piège émirati

Plus d’un mois après son annonce officielle, l’OPA engagée par Tunisie Telecom sur Go Malta n’en finit pas de susciter les critiques. Après en avoir révélé les grandes lignes, Nawaat revient sur le point le plus litigieux de cette affaire : la santé financière de l’opérateur maltais.

Tunisie Télécom/Go Malta : un scandale en 5 questions/réponses

Pourquoi la direction de TT pratique-t-elle la désinformation sur le bilan financier de l'opérateur national de télécommunications ? Les filiales de TT sont-elles en meilleure santé que la maison mère ? Qui va payer le prêt de rachat de Go Malta, le contribuable ou la compagnie comme le prétend Nizar Bouguila, PDG de TT? Go Malta une affaire en or ou en tôle rouillée ? Emirates International Telecommunications (EIT), un partenaire fiable, au-dessus de tout soupçon de conflit d'intérêts ? Après avoir révélé l'affaire, Nawaat revient pour mettre le plan de com. de TT à l'épreuve des faits.

Tunisie Télécom/Go Malta : la presse maltaise dénonce le conflit d’intérêts

Times of Malta, affirme que le régulateur de l’île, Malta Communications Authority, n’a pas encore donné le feu vert à la transaction et que la question est encore à l’étude et que Malta Financial Services Authority ne s’est pas encore prononcé.